日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
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事件：
公司公布半年報， 2015 上半年實現營業收入 63,974.99 萬元，同比增長 15.98%；歸母凈利潤 5,622.72 萬元， 同比增長 11.78%， EPS 為 0.18 元。
评论：
1、 床墊、酒店業務收入增速放緩，全年仍有望實現穩定增長
業績符合預期。 上半年公司床墊收入同比增長 8.82%， 軟床及其配套產品因受益于客戶新品類開發而強勁增長 73.39%； 酒店業務因招標工作延遲、消費環境偏弱等因素影響， 暫未見明顯改善。 公司二季度單季收入增長 11.73%， 環比下降9.4 個 pct， 預計下半年隨著傳統消費旺季來臨， 全年整體收入仍將實現穩定增長。
2、 费用控制环比持续改善
二季度單季銷售、管理費用率同比分別下降 3.2、 0.4 個 pct， 環比也均持續改善。我們認為，公司 14 年以來對廣告營銷等投入是提升品牌形象的有效途徑， 且今年以來加大預算管控力度，優化營銷投入，預計下半年管理費用管控將持續優化，營銷費用壓力減小，盈利拐點漸近。 二季度毛利率 37.53%，同比下降 1.3 個 pct。
3、 傳媒、 智能床墊業務有序推進
公司收购晟喜华视介入文化产业， 探索业务多元化， 上半年晟喜华视投资拍摄了《明天你好》、《大嫁风尚》、《麻辣女友》等新剧，预计年均电视剧投入将保持 10 部左右的节奏；同时，公司将结合文化资源提升品牌价值， 强化协同效应。此外， 公司与和而泰合作进军智能家居领域，预计相关智能健康产品将结合睡眠监测与睡眠改善等功能，有望于年内推出。
4、 维持目标价 31.2 元和强烈推荐-A 评级
我们看好公司业绩和估值改善空间，原因有三： 1、 上半年一次性费用持续拖累业绩，但费用管控改善，下半年销售回缓可期、费用压力减小，且晟喜华视并表，带来 7000 万承诺业绩增厚； 2、 前期超跌，配套 2 亿元增持资金约占 30 亿流通盘的 7%，且预计目前大规模增持尚未开始； 3、 2016 年 2 月员工持股计划解禁，下半年定增预期打开，智能床垫发布在即。维持盈利预测，预计公司 2015～2017年 EPS 为 0.48， 0.59 和 0.77 元， 维持目标价 31.2 元和 强烈推荐-A 评级。
风险提示： 行业竞争加剧，房地产销量不达预期，智能床垫业务发展低于预期。
招商证券郑恺,濮冬燕
